您的位置: 首页 >宏观 > 正文

金融危机10周年 反思持续

2018-09-18 14:18:00来源:

雷曼前全球首席经济学家Paul Sheard近日直言,政府并没有完全吸取当年金融危机的教训。

文/石悟

在全球经济前景担忧加剧下,投资者纷纷撤离风险资产,新兴市场业已宣告跌入熊市。虽然这波动荡暂未波及美国,但分析师越来越担心,这波由新兴市场引发的问题,美国最终能否独善其身。

反思危机

2008年的9月15日,美国四大投行之一的雷曼兄弟宣布破产,主因是源自美国的次级房贷出现了巨大瑕疵。随后,美国劣质房贷账户在前美联储主席Alan Greenspan任期内大幅升息的冲击之下,无法负担压力进而出现违约,导致整个金融市场出现了系统性的危机。

巴菲特对此回忆称:“在那一场危机之中,置身于市场任何一隅的我们,都只是一张多米诺骨牌。”

巴菲特表示,对美国经济这台大机器来说,任何一个零件损坏,其实都会造成巨大影响。2008年的金融海啸让很多美国民众措手不及。但令巴菲特感到安慰的是,那时候Berkshire Hathaway公司对高盛和通用电气作出了关键性的投资。

谈到当时美联储救市,巴菲特盛赞,时任美联储主席Bernanke、纽约联储主席Timothy Geithner和美国财政部长Hank Paulson作出了英雄一般的努力。巴菲特说道:“他们表现得就像英雄一样。”

但目前,仍有许多市场经济学家质疑,在美联储渐进式的升息路径之下,事实上目前美国的基准利率与过去几次升息相比,仍处于较低水平,而若美国经济出现较大衰退,那么美联储恐怕没有更多的降息空间以此为市场提供支撑。

同时,作为雷曼破产的见证人和2008年金融危机的亲历者,雷曼前全球首席经济学家Paul Sheard近日直言,政府并没有完全吸取当年金融危机的教训。

Paul Sheard表示,尽管政策制定者充分懂得了“从最初开始,就尽一切努力阻止金融危机进一步演变,因为危机是非常具有破坏性的”,并采取了积极的措施应对可能的危机,诸如更多地关注宏观经济和宏观金融环境、要求银行更高的资本充足率、要求银行持有更多的流动性资产以及建立“有序清算机制”等。

但是,Paul Sheard认为政策制定者并没有能够吸取最重要的第二个教训:现代金融体系的设计有其固有的缺陷,金融危机是金融体系中不可分割的特性,无法根除。

Paul Sheard警告称:“政策制定者认为,美国不可能再发生类似2008年的危机,因而未引起足够重视,然而,这种评估过度乐观,当前的金融系统比2008年时更为脆弱,政策制定者恐更难以应对。”

配置转换

今年美国市场和新兴市场股票之间的表现差异非常明显。据Bespoke投资集团数据显示,新兴市场与美国市场之间的差距正处于14年来最大时期。虽然这种极端情况稍有缓解,但德意志银行报告认为,新兴市场问题严重,短期难见起色。

但富国银行投资研究所的研究报告将对新兴市场的看法从中立调升至有利(favorable),主要是认为下跌已经超过基本面。

报告建议投资者将美国固定收益和另类投资的组合重新分配到新兴市场股票和商品。

报告预计,国际经济增长将再度加速,这将推动风险偏好升温和美元贬值,从而支持新兴市场和商品;预计美国收益率走高,因此建议投资者将配置从美国债券,尤其是长期债券中转出。

报告将年底和明年6月末WTI原油期货目标从50~60美元上调至55~65美元;此外结束对于对冲基金等另类投资的战术超配建议。

美股看涨

对于今年创下史上最长牛市的美股前景,包括瑞士信贷、美银美林等机构均持乐观看涨预期。黑石集团表示,美股市场飙升的现象将可能令标普500指数年终目标提前达成。

不过,黑石集团同时警告称,明年美股投资者需要提防全面性的通货膨胀风险。

黑石集团投资策略师Joseph Zidle表示,标普500指数很可能在未来几个月突破3000点。

Zidle表示:“今年年底之前我们将继续看到高点。信不信由你,最好的股票表现往往在中期选举之后出现。”

美国11月的中期选举日益迫近,根据瑞银研究,历年以来,美股在中期选举期间均表现优异。

自1950年以来,美国经历了17次中期选举,标普500指数自8月底至次年3月,平均涨幅为14.5%,尽管起步面临一些不稳定性(8月底至10月初将先略微下跌1.4%),但整体来看,股市在中期选举的年份中,表现较其他年份要好。

对于中期选举结果,摩根士丹利分析师预测,若选举结果为共和党和民主党分别控制众议院和参议院,则美元可能会稍微走弱,而美债收益率将攀升。

除了中期选举的影响,黑石集团Zidle还表示,第三季度和第四季度的盈利将成为美国股市的积极催化剂。

担心估值

不过Zidle警告,今年的强劲数据可能会在2019年转为通胀,反而对股市不利,未来6至12个月的10年期美国国债收益率将高达3.5%。

Zidle认为,今年的减税措施提振了上市公司盈利,这将使得明年的上市公司盈利增长相对放缓至个位数,由于盈利增加,股票收益率也可能因为投入成本增加而降低。由强劲的资金流入固定收益市场来看,证明投资者人正在退出美国股市型共同基金和美国股市交易所基金(ETF)。

高盛一个旨在“合理预警未来熊市风险”的指标现已升至将近50年来的最高水平。基于股市估值、经济增长动能、失业率、通货膨胀、收益率曲线等数据指标的高盛牛熊指数(Bull/Bear Index)目前触及的水平为1969年来所不曾见。

虽然该指标现已达到历史上的熊市前水平,但是Peter Oppenheimer等高盛策略师在一份报告中称,股市进入一个长期相对低回报状态的可能性或许更大。

摩根士丹利表示,已将美国股票配置比例降至0,并指出该行正在消除自2017年4月以来存在的对美国股票的积极偏好。

该行指出,虽然周期模型仍在扩张,但现在处在历史上估值过高的阶段,其越来越担心大部分的“顺风”已经吹完了。该行不再建议投资者持有高于基准的美国股票。

苹果新品

苹果公司将推出一系列新产品,这家全球市值最高的上市公司将推出3款全新iPhone。

新产品发布会9月12日在苹果公司总部Apple Park的乔布斯剧院拉开序幕。iPhone仍是苹果最重要的产品,不仅约占公司营收的三分之二,还刺激用户购买其他苹果设备,以及购买应用订阅、电影下载和iCloud存储等服务。

苹果将推出的3款新的智能手机,外观和功能类似去年的iPhone X:5.8英寸屏幕的iPhone X升级版,处理器更快、摄像头更优。该款被称为iPhone Xs,在去年的黑色和银色之外,还将推出金色版。

6.5英寸屏幕的iPhone X,该款将成为市场上有史以来最大屏幕的苹果手机之一,较iPhone 8 Plus的屏幕约大1英寸。为凸显这款屏幕更大的手机,苹果赋予该款手机一个新名称:“iPhone Xs Max”。

第三款是低成本版的新iPhone X,可能将成为热门产品。屏幕为6.1英寸,配备LCD屏幕而非更新的OLED技术。该款手机还将使用铝合金边框而非不锈钢边框,同时推出若干其他颜色。苹果将这款手机称为“iPhone Xr”。

这些新款手机可能将提高iPhone的平均售价,提振公司的营收和利润,同时扩大Apple在产设备总数,支持配件和数字服务的销售。

另外,苹果新一代Apple Watch,命名为“Apple Watch Series 4”。新一代Apple Watch屏幕将大30%。新的手表的表盘是个多功能表盘,可以增加联系人等功能。全新的屏幕设计,芯片快两倍,心电图检测等,并且有一枚可以用一天的电池。

发布会结束后,苹果股价跌逾1%,美国投行Evercore称,苹果的心电图功能是监测设备的新爆点。但媒体分析指出,新款iPhone硬件缺乏突破。

相关阅读

  • 聚焦鹏城
  • 深圳指南
  • 深圳美食
  • 深圳购物
  • 电影情报
  • 品牌传播
  • 企业资讯
推荐阅读