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“经济护城河”概念深入人心 巴菲特是如何做到的

2017-11-04 16:43:59来源:

在1999年接受《财富》杂志采访时,传奇投资者、“股神”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)造出了“经济护城河”(economic moats)这个新词,用于概括他的投资策略的支柱。他在当时作出的描述如下:

“就投资而言,关键不在于评估一个行业将给社会带来多大影响,也不在于它将取得多大成长,而是在于判定任何特定公司的竞争优势,其中最重要的则是判定那种优势的持续时间。拥有宽广的、可持续的‘护城河’的产品或服务才能给投资者带来回报。”

自《财富》杂志刊载了那篇文章以来,“经济护城河”的概念已经变得深入人心。投资研究公司晨星(Morningstar)创制了一项指数来追踪那些拥有宽广的“经济护城河”的公司,目的是观察巴菲特的理论是否站得住脚。在2012年,资产管理公司VanEck则创立了一个名为“MOAT”的交易所交易基金(ETF)来追踪晨星公司的“经济护城河”指数。

“护城河是围绕着城堡挖掘的,目的是保护城堡遭到敌人的攻击,将入侵者挡在门外,而同样的理念也可应用到企业身上,因为企业可以建立起‘护城河’来保护自己的利润。”VanEck的交易所交易基金产品经理布兰登·拉克萨维斯基(Brandon Rakszawski)在接受Business Insider的电话采访时说道。“(MOAT ETF)基本上‘捕获’了晨星公司的100余名分析师所进行的核心股票研究。”

到目前为止,MOAT的表现是很不错的,今年截至目前为止的回报达到了22.31%,相比之下同期标普500指数仅上涨了13.21%。自这个基金在2012年成立以来,其平均年回报达到了13.73%,相比之下同期标普500指数年均涨幅为12.02%。

这个基金是由许多家喻户晓的公司的股票组成的,其中包括富国银行、劳氏公司、亚马逊和星巴克等。该基金每个季度都会对其持股进行调整,基于晨星公司的“护城河”指数来对其持股进行权衡考量。

拉克萨维斯基称,晨星分析师至少每周都会召开一次“护城河委员会”会议,这个委员会是由20名资深分析师组成的,其中有些分析师是专注于特定板块的专家。初级分析师会向这个委员会提交研究报告,后者则将选择接受他们的研究或是要求其展开进一步研究。随后,委员会将对其所追踪研究的公司作出最终的“护城河”评分。

有些公司被判定为没有“护城河”,因此MOAT基金基本上会无视这些股票。而在被判定拥有“护城河”的公司中,晨星公司会判定其“护城河”是比较窄的还是比较宽的,标准是其竞争优势能够保持多长时间。据拉克萨维斯基称,宽广“护城河”的门槛是20年。

拉克萨维斯基称,这个评判程序是非常严格的,因此可以带来高确信度的、前瞻性的评分,此外还会带来一些很有趣的结果。

“Facebook就是一个很好的例子。在Facebook IPO(首次公开招股)上市大约一年以后,该公司在一个颇具吸引力的时间进入了(MOAT基金),随后其表现非常良好。”拉克萨维斯基说道。随后,Facebook则一直都在进进出出,这是因为该公司所处的行业板块具有节奏变化很快的特点。

这个基金目前的资产总额为13亿美元。据彭博社数据显示,这意味着它是美国市场上排名前250的股票基金之一。

自这个基金成立以来,巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年均股价涨幅达到了17.04%。相比之下,MOAT的年均回报为13.7%,标普500指数为12%。

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